美教授： 中国经济的四大漏洞

美国纽约州立大学客座教授Walden Bello

“在中国，距离发生雷曼兄弟危机，真的还很遥远吗？”他说，“今天的中国经济比十多年前脆弱得多。”

巨大的房地产泡沫

Bello 表示，中国的房地产泡沫巨大到不可操控，可能爆破。

Bello 说：“日本的中国金融体系著名专家Naoyuki Yoshino表示，毫无疑问，中国已经处在不可控的房地产泡沫之中。”

“房地产市场吸引了太多的富裕和中产阶级投机者，导致房地产价格急剧上涨。”

“2015年至2017年，中国所谓一线城市，比如北京和上海的房地产价格飙升。北京房屋平均价格从2000年代初的约578美元／平方米，或55美元／平方英尺，飙升至目前的大约8,677美元／平方米或813美元／平方英尺。”

“但是，中国（中共）当局面临两难选择。”

“一方面，工人抱怨说，房地产泡沫已经使拥有和租公寓超出了他们的能力范围。 因此加剧了社会动荡。 另一方面，房地产价格急剧下跌可能会拖累中国的其它经济体，因为房地产占国内生产总值（GDP）的15％至20％。”

“问题不仅在于，房地产市场放缓对其它经济体产生了多米诺骨牌效应，而且，许多其它工业部门大量投资房地产。”

“正如中国农业银行的一位前首席经济学家在引文中写道，‘几乎所有大型制造公司都在一定程度上涉足房地产业。 对于许多公司而言，销售停滞不前。生意维持艰难，获利能力急剧下降。所以，越来越多的制造企业开始通过参与房地产或金融投资，弥补损失。’”

“我要说的是，中国距离成为超级经济体，实在相去甚远。”

动荡的股票市场

Bello认为， 股市动荡不仅导致个人财产蒸发殆尽，并可能引发国家性危机。

他说，“财务（金融）压制。（中共）将存款利率保持在较低水平，以补贴中国的出口产业。”

“沿海地区的政府，一直是促使投资者进行房地产投机的核心（力量）。但是，不确定性的增加，使得许多中产阶级投资者在该国监管不善的股票市场寻求更高的回报。不幸的结果是：随着股价的剧烈波动，许多中国人失去了财产。”

“早在2001年，中国著名的改革派经济学家吴敬琏就称腐败缠身的上海和深圳证券交易所糟糕到‘不如赌场’。从长远来看，投资者不可避免地会亏损。”

“2015年6月上海（证券）市场的顶峰时期，一位彭博分析师写道：‘没有其它（任何）股票市场在过去12个月中，飙涨这么多’，指出前几年的博弈规模超过了50亿美元，这相当于整个日本股市的份额。”

“当后来那个夏天，上海指数暴跌40％时，中国投资者遭受了巨额亏损——他们至今仍在债务中努力挣扎。许多人失去了所有积蓄。在这个社会保障体系如此欠发达的国家，这是重大的个人悲剧和逼近的国家危机。”

影子银行

Bello 说，“金融动荡的第三个因素是信贷渠道被出口导向型产业和国有企业强力锁定。 ”

“官方对许多私人公司的信贷需求中有很大一部分未得到满足。 银行业，所谓的影子银行迅速填补了空缺。”

“最好将影子银行系统定义为金融中介网络，其活动和产品不在正式的政府监管系统范围内。影子银行系统的许多交易未反映在该国金融机构的正常资产负债表上。”

“但是，当发生流动（资金）危机时， 债权人将这些表外交易纳入其对母机构的财务评估中。”

“中国的影子银行系统还不如华尔街和伦敦的影子银行系统复杂，但正在接近其程度 。”

“Ballpark估计，中国影子银行业的交易额从10万亿美元到18万亿美元以上不等。”

“根据一项更权威的研究，2013年，影子银行风险资产的规模（即按市场大幅波动的资产，如房地产股票）的规模达到了中国国内生产总值的53％。”

“但是现实情况是，许多影子银行信贷都是通过从正规银行部门借款来筹集资金的。 这些贷款要么记在账上，要么“隐藏”在表外特殊工具中。”

“影子银行危机是否应接而至？ 据估计，影子银行部门不良贷款中，最多有一半可以‘转移’到正规银行部门，从而也破坏了这种状况。 此外，影子银行业大量投资房地产信托领域。”

“因此，房地产估值的急剧下降将立即对影子银行业产生负面影响。 ”

“有趣的是，对中国影子银行权威的研究指出：‘中国的影子银行问题仍然可以解决……时间是关键。 而且，迫切需要一个全面的政策方案，以防止影子银行（不良贷款）升级，这可能会导致传染效应。’”

“北京现在正在打击影子银行。 但是，这些影子银行都是难以捉摸的，除非对国家信用体系进行根本性改革以结束出口导向型经济体系对银行系统的锁定，否则对这种实体的需求将一直保持强劲。”

巨大的国企债务

Bello 说，“有消息来源估计，中国国企的债务，可能高达12.5万亿美元。这种巨大的债务，确实使中国经济变得越来越脆弱。”

四大漏洞或引发中国经济危机

Bello 表示，金融是中国经济的致命弱点。“（中国）房地产行业过热，股票市场动荡，不受控制的影子银行系统，企业债务不断增加，（这四大因素）可能引发下一场重大危机，重击全球经济。”

“其严重程度，与1997年至1998年亚洲金融危机以及2008年至2009年的全球金融风暴不相上下。”

“虽然外国投机者在中国金融体系中的敞口确实有限，但由于中国在全球贸易体系中的中心地位，中国实体经济的崩溃（the collapse of China’s real economy）将对全球产生巨大影响。贸易将成为中国金融危机的传递带。”

“这是空想吗？ 我不这么认为。”

“首先，中国不再是一只崛起的巨龙，而是陷入经济困境（的困兽）——其增长率从十年前的10％降至5％（编注：中共最新公布的数字为6%）。实际上，很多人认为后者的数字被高估。”

“其二，中国现在正在与美国进行全面贸易（战），这肯定会导致其出口收入大幅下降。”

“其三，中国工业产能过剩巨大，这使得对生产性经济的投资无利可图，导致对金融部门的投机性投资越来越多，从而增加了金融内爆的危险。”

“其四，东亚地区的军事力量平衡日益动荡。 而且，这一点令投资者对中国信心的影响也不能被低估。”

他说，“与关于中国将取代美国成为新霸权的大肆宣传相反的是，中国的经济实际上越来越脆弱。”

“最后，让我重申，我并不是说中国将成为下一次全球金融危机的根源。我是说，这（中国）是其中的一个主要的候选者。 这一点不可被低估。”

返回首页